暗号資産アービトラージ：完全ガイド

アービトラージは暗号資産のみに関連するトレード戦略ではありませんが、ブロックチェーンエコシステムではアービトラージを利用する機会が無数にあります。 しかし、暗号資産アービトラージトレードを検討する前に、そもそもなぜこうしたトレード機会が存在するのかを正しく理解することが重要です。 このガイドでは、Ledger Academyが暗号資産アービトラージの概念を解き明かし、このアプローチの基礎となる仕組みを、実際に始める前に理解できるようにいたします。

それでは、基本的なところから始めましょう。

暗号資産アービトラージとは？

暗号資産アービトラージは、暗号資産の価格差を利用しようとするトレード方法です。

ご説明するために、伝統的な意味でのアービトラージ（裁定取引）を考えてみましょう。

アービトラージは、トレーダーが異なる市場で同じ資産を売買し、価格差から利益を得るトレード戦略です。

例えば、シューズ市場でアービトラージ戦略を使用する人が、あるプラットフォームでエアフォース1（ナイキの人気シューズ）を130ドルで購入し、すぐに別のプラットフォームで140ドルで販売するとします。 すると、このトレーダーは10ドルの差額を稼げます。

同じような例で、「リサイクル」ショップで見つけた商品には低価格のマークが付けられている可能性があります。しかし、その同じ品物が専用のヴィンテージ市場でプレミア価格で取引されているかもしれません。 ここで重要なポイントは、 同じ資産でも、異なる市場では価値が異なる可能性があり、その差を利用しようとする人が常に存在するということです。 もちろん、暗号資産もこのトレード戦略の例外ではありません。

暗号資産アービトラージの仕組みは？

暗号資産のアービトラージトレードの仕組みを理解するには、まず、暗号資産取引所は特定の資産に対して、わずかに異なる価格を設定する可能性があること、およびそれらの価格を決定する方法が異なることを知っておく必要があります。 暗号資産の価格は変動する傾向があり、市場は年中無休で活動しているため、市場全体の暗号資産の価格には無数の微細な差異が存在し、アービトラージトレーダーはそれを利用しようとします。
暗号資産アービトラージトレードの複雑さを理解するには、まず、さまざまな取引所が暗号資産の価格をどのように決定するのかを理解することが重要です。 すべての取引所が同じ方法を使用して暗号資産の価格を計算しているわけではないため、異なるプラットフォーム間で機会（価格の不一致）が生じます。 これについてさらに詳しく見ていきましょう。

中央集中型暗号資産取引所の価格設定（オーダーブック：取引板）

中央集中型取引所では、暗号資産は売買された最新の価格で評価されます。

中央集中型取引所は、オーダーブック（取引板）システムと呼ばれるものを使用して価格を決定します。 このオーダーブックは、特定の資産の買い注文と売り注文のリストにすぎません。 この板の上部には、最高買値と最低売値が表示されます。 そして、これらの数値により、取引所における特定の資産のリアルタイム価格が決定されます。 これは、これらの値が、トランザクションを即座に実行できる上限と下限を表すためです。 したがって、実際には、オーダーブックシステムは、市場全体の需要と供給によって完全に制御されている資産の価格を確認し、それらの動きにリアルタイムで応答します。

分散型暗号資産取引所（AMM）の価格設定

分散型取引所は、オーダーブックを使用するのではなく、自動マーケットメーカー（またはAMM）を使用して動作します。 具体的に何を意味するのでしょうか？

簡単に言うと、AMMは、事前に定義された条件に従ってユーザーとの取引を実行する流動性プールです。 そのため、トレードはP2P（Peer to Peer：ピア・ツー・ピア）ではなく、ユーザーは実際に、プラットフォームの流動性プールを使ってトレードすることになります。 これらの流動性プールには中央当局がなく、スマートコントラクトを使用して運営されます。

これは資産価格にどのような影響を及ぼすのか？

オーダーブックシステムでは、資産の価格は自由市場によって決定され、常にユーザーの最高買値と最低売値が優先されます。 代わりに、AMMは、プールの内部供給とトレードペアとのバランスを分析することによって、各流動性プール内の資産の価格を決定します。 これは、AMMでの価格が、より広範な市場の力学ではなく、独自の閉じたエコシステム内の需要に応じて自動的に変化することを意味します。

例えば、1000万ドルのEther (ETH) と1000万ドルのUSDCを保持する流動性プールを想像してください。 あるトレーダーが、USDCを所有している場合、AMMを使って、50万ドルをETHとスワップすることを決定します。 これは、AMM内のバランスが変化することを意味します。つまり、このトレーダーが登場する前よりもUSDCが50万ドル増え、ETHが50万ドル減ることになります。 この閉鎖的なエコシステムから50万ドル相当のETHが削除されたことで、ETHの希少性が高まり、そのためそのエコシステム内での価値が高まります。 一方、USDCはより豊富になるため、同じエコシステム内ではより安価になります。

AMMの資産は市場全体に準拠するのではなく、その内部力学によって評価されるため、AMMと中央集中型取引所との間に、価格差が生じることがよくあります。

このギャップにこそ、暗号資産アービトラージの可能性が生まれます。

ちなみに、アービトラージトレーダーは、実際にAMMが円滑に機能する上で重要な役割を果たしています。 つまり、AMMの流動性プールは、これらのトレーダーが価格設定の非効率性を発見し、アービトラージトレードを通じて修正することに依存しています。

明確にしておきますが、AMMとオーダーブック取引所間のトレードが、暗号資産エコシステム内の唯一のアービトラージの選択肢ではありません。しかし、これは暗号資産に特有の選択肢であり、したがって暗号資産アービトラージトレードを正しく理解しようとする人にとっては不可欠な情報です。

暗号資産アービトラージの種類

暗号資産アービトラージトレード戦略にはさまざまな形式があり、それぞれが市場のさまざまな部分の価格差を利用しています。 では、いくつか見てみましょう。

トライアングルアービトラージ（三角裁定取引）

トライアングルアービトラージは、3つの異なる暗号資産の取引レートが正確に一致しない場合に、その暗号資産間の価格設定の非効率性を利用しようとするトレード戦略です。 これは、異なる取引所にまたがる場合もあれば、同じプラットフォーム内にある場合もあります。

トライアングルアービトラージの機会は、トレード機器がなければ見つけるのが難しい場合があります。 それでも、これは暗号資産アービトラージトレーダーにとって、非常に人気のある戦略となリ得ます。

例えば、ある暗号資産トレーダーがBitcoin (BTC)、Ether (ETH)、およびTez (XTZ) の取引価格の不一致に気づいたとします。 そこで、トライアングルアービトラージ戦略を使用して、あるレートで一定量のBTCをETHと取引し、次に別のレートでETHをXTZと交換して、最後にXTZをBTCと取引して戻すことができます。 その結果、このトレーダーはわずかな差を利用して利益を得ることができます。

分散型アービトラージ

価格差は、中央集中型取引所とAMM間だけで発生するわけではありません。 異なる分散型取引所（DEX）間には価格差が存在することもよくあります。 AMMに焦点を当てたトレードは、分散型アービトラージとして知られています。

分散型アービトラージトレーダーは、DEX間の価格差を探します。 これには、中央集中型取引所を使用するよりも発生する手数料が少ないという利点があり、またトレーダーがプロセス全体にわたって秘密鍵を完全に制御できるようになります。 これは、分散型取引所は、カストディアル（サードパーティ管理型）暗号資産ウォレットをサポートしていないためです。

暗号資産アービトラージを対象としたフラッシュローン

暗号資産アービトラージについてまとめる際に、フラッシュローンについて語らずには完結しません。

フラッシュローンは、スマートコントラクトの力を利用して暗号資産アービトラージを実行する、興味深い（そしてかなりハイテクな）方法です。 フラッシュローンは、いくつかの理由で興味深いコンセプトです。

まず、担保が必要ありません。 担保は通常、ローンを返済するという確信を貸し手に提供するものです。 しかし、フラッシュローンは返済がすでに保証されていない限り実行すら開始されないため（スマートコントラクトのおかげで）、トレーダーからの担保は必要ありません。

そのため、長い承認プロセスはなく、他の資産をステーキングする必要もありません。 ローンをすぐに、同じトランザクション内で返済できなければ、そもそもローンは実行されません。 しかし、それはアービトラージ方程式のどこに当てはまるのでしょうか？

暗号資産アービトラージ：フラッシュローンの例

では、ある取引所が特定のトークンを100ドルで販売し、取引所Yが同じトークンを101ドルで販売していると想像してください。 前述の戦略を用いると、取引所Xでトークンを購入し、それを取引所Yで売却すると、1ドルの利益が得られます。

これは大したことではないように思えるかもしれませんが、代わりに10万ドルを投資した場合はどうなるでしょうか？ その場合、1回のトランザクションで1万ドルの利益が得られます。 唯一の問題は、私たちのほとんどは、自由に使える10万ドルを持っていないということです。 そこで、フラッシュローンが登場します。

トレードからの即時利回りを証明できる限り、プロフィール、経歴、担保に関係なく、フラッシュローンを設定してアービトラージから利益を得ることができます。 さらに、この戦略全体は、本質的に低リスクです。

とはいえ、これは、実行するのが最も簡単な戦略というわけではありません。 これは、フラッシュローンは技術的に高度であるため、個人の一般トレーダーではなく、上級トレーダーに限定される傾向があるためです（今のところ）。 また、フラッシュローンは自動アービトラージトレードを可能にするため、ボットの遊び場でもあります。 ご説明すると、これらの自動アービトラージボットは、機会を見つけて数秒以内にトレードを実行できます。 これにより、他の暗号資産アービトラージトレーダーにとって、機会がこれまで以上に少なくなっています。

最後に、フラッシュローンにより、大手暗号資産プラットフォームを標的とした、非常に悪名高いハッキングが可能になりました。 悪意のあるハッカーは、トレードプロトコルのコードの弱点を見つけて悪用します。これは、2021年から2022年にかけて流行したハッキングの一種です。

暗号資産アービトラージ：リスクと考慮事項

他のトレード戦略と同様に、アービトラージにはある程度のリスクが伴います。 トレードで、これらの戦略を採用する場合の欠点を考慮することが重要です。

突然または不利な市場変動

まず、アービトラージトレードは、突然の不利な市場状況のリスクからあなたを守ることはできません。 トークンを100ドルで購入し、別のプラットフォームで101ドルで売却しようとした場合、一瞬のうちにトークンの価格が大幅に下落したら、売却して利益を得ることがまったくできなくなります。 あるいは、取引所が価格を変更し、優位性がなくなる可能性もあります。

また、ブロックチェーンの時間効率の悪さにより、戦略にリスク要因が加わる可能性もあります。 例えば、ブロックチェーンのトランザクション速度は非常に遅い場合があるため、トランザクションが承認されるまでに価格が変わる可能性があります。

また、マネーロンダリング防止チェックや、ジオブロック（地域制限）などの法的障壁が設けることもあります。 例えば、取引所は調査中に数時間トランザクションを停止することがあります。 あるいは、特定の国に対する法的制裁により、特定の地理的位置にサービスを提供しないことを決定する場合もあります。

最後に、取引所はブロックチェーンやインターネットとやり取りするため、ネットワークの停止やサーバーの問題などの犠牲になる可能性があります。 例えば、2022年に発生した10回のSolanaネットワーク障害のうちの1回で、SOLをトレードできなかった人もいるでしょう。

プラットフォーム手数料（特に中央集中型取引所）

アービトラージトレードは、表面的には簡単に利益が得られるように見えますが、取引所での暗号資産の出金、預け入れ、トレードには、通常手数料がかかることに注意することが重要です。 暗号資産アービトラージトレードは、そのようなわずかな価格差で行われるため、どれくらいの費用がかかるのかを考慮することが重要です。 一部の取引所では、資金を引き出すだけでも1～4%の手数料がかかります。 最大限の利益を得たい場合は、取引所の手数料にあまり費やさないようにする必要があります。

トレード時の暗号資産のセルフカストディ（自己保管・自己管理）

どのような暗号資産トレード戦略を採用する場合でも、また、これらの戦略を実行する際にどのプラットフォームを使用する場合でも、常に、暗号資産のセキュリティを最優先に考慮する必要があります。 したがって、秘密鍵をオフラインで管理できるようにしておくことが不可欠です。

鍵を持たぬ者は、暗号資産を持たず

中央集中型取引所の使用には、その独自のリスクと制限が伴います。 中央集中型取引所があなたのコインの秘密鍵を管理するため、暗号資産へのアクセスは、そのプラットフォームに依存することになります。 基本的に、取引所がダウンすると、暗号資産も一緒に失われます。 秘密鍵をセルフカストディ（自己保管・自己管理）することによってのみ、暗号資産を管理し続けることができます。 一部のトランザクションで取引所を使用する必要がある場合でも、ポートフォリオ全体を保管するために取引所を使用するのは避けてください。 簡単に言うと、中央集中型取引所に保管されている資産は、あなたの管理下にはありません。

デジタルキー、デジタル脅威

AMMのような分散型プラットフォームを使用している場合、秘密鍵は常に、セルフカストディ（自己保管・自己管理）されます。 ただし、暗号資産ウォレットを、デジタルハッキングの手の届かないところに保持することは、依然としてセキュリティ上の重要な考慮事項です。 これを確実に行う唯一の方法は、鍵、つまり暗号資産を、インターネットから保護することです。

Ledgerデバイスは、資産の真のセルフカストディ（自己保管・自己管理）をご提供し、秘密鍵をオフライン環境で保護しながら、常に秘密鍵を管理できるようにいたします。 これにより、デジタルハッキングやフィッシング攻撃から保護することができます。 どこでトレードしていても、暗号資産をどのように使用していても、Ledgerデバイスをご使用いただくということは、可能な限り最高のセキュリティ基盤から開始できることを意味します。そのため、ご安心して、暗号資産の世界をご探索いただけます。

知識は力なり